炒股就看金麒麟分析师研报，权威 ，专业 ，及时，全面 ，助您挖掘潜力主题机会！
来源：中国银河策略
核心观点
《中美日内瓦经贸会谈联合声明》解读：《声明》的达成 ，体现了中美两国在经历数月高强度关税对抗后，通过制度性对话实现了阶段性成果 。从协议内容看，美方取消91%加征关税 、暂停24%关税90天 ，中方同步取消等比例反制措施 ，双方建立常态化磋商机制（副总理/财长级对话） 。90天暂停期为后续磋商创造了较为稳定的窗口期，也为双方进一步探讨合作提供了宝贵时间。尽管双方已展现出灵活务实的沟通姿态 ，但协议中保留10%基准关税作为战略威慑 ，且对特定行业的结构性关税尚未触及 。可预见技术封锁 、产业补贴等核心矛盾可能成为下一阶段焦点博弈 。值得注意的是，美国中期选举临近可能带来的政治周期扰动 ，叠加中国产业升级引发的结构性竞争 ，或意味着中长期摩擦的反复可能。
对A股市场的投资启示：本轮协议的达成释放出中美经贸关系缓和的积极信号，降低了贸易方面的不确定性 ，有助于推动市场避险情绪降温 ，提振投资者情绪。同时，贸易摩擦对国内经济增长的潜在压力缓解 ，企业盈利预期有望上修 ，特别是对于出口依赖度较高的行业，经营环境短期内迎来明显改善 。这有望带动A股市场估值进一步修复 。但长期来看，本轮协议是中美谈判的阶段性成果 ，暂停实施的24%关税仅生效90天 ，且20%的芬太尼关税仍未取消，后续关税政策走向存在反复性和不确定性 ，仍需保持密切关注。结构上：（1）前期受关税影响回调较大的板块行情有望回暖 ，主要涉及其他电子、消费电子 、光学光电子 、元件等电子板块，IT服务、软件开发等计算机板块 ，自动化设备、通用设备 、专用设备等机械设备板块 。（2）出口依赖度较高的行业有望实质性受益 ，企业盈利预期迎来回暖 。其他家电 、照明设备Ⅱ、小家电 、工程机械 、元件、其他电子Ⅱ 、纺织制造 、光学光电子等板块境外业务收入占比较高。（3）协议公告后，港股市场整体呈现出积极的反应态势 ，恒生科技指数涨幅明显拉升 ，对A股市场后续行情有一定指示意义 。以5月12日港股行情判断，汽车、家电 、软件服务 、可选消费、半导体 、机械等板块行情有望受到提振 。
对港股市场的投资启示：中美双方大幅下调关税 ，将直接利好双方经济发展和企业盈利增长；同时 ，中美双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商，有利于改善投资者对未来的预期 ，提升投资者的投资信心和风险偏好 ，促进港股市场上涨。受利好消息影响，5月12日 ，港股三大指数集体上涨 。其中 ，4月7日跌幅较大的恒生科技指数，5月12日涨幅居前 。4月7日跌幅较大的国防军工 、汽车与零配件、家电、可选消费零售 、半导体 、机械、交通运输等行业 ，5月12日反弹幅度较大。建议持续关注港股半导体 、耐用消费品 、国防军工、家电 、纺织服装 、家庭用品、硬件设备 、机械 、医药生物、造纸与包装等中美贸易往来较为密切的板块 。
风险提示
国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险 。
正文
一 、《中美日内瓦经贸会谈联合声明》解读
5月12日 ，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布。本次《声明》的达成，体现了中美两国在经历数月高强度关税对抗后 ，通过制度性对话实现了阶段性成果。从协议内容看 ，美方取消91%加征关税 、暂停24%关税90天，中方同步取消等比例反制措施 ，双方建立常态化磋商机制（副总理/财长级对话） 。90天暂停期为后续磋商创造了较为稳定的窗口期 ，也为双方进一步探讨合作提供了宝贵时间 。这种对等工作安排不仅展示了双方相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的态度，更为后续深入协商奠定了基础。
尽管双方已展现出灵活务实的沟通姿态，但协议中保留10%基准关税作为战略威慑 ，且对特定行业的结构性关税尚未触及 。芬太尼相关商品仍被征收20%的附加关税 ，此外4月中旬美国政府针对半导体 、药品 、关键矿物、汽车等战略性行业进行“232调查”，并在近期启动有关航空领域的国家安全调查 ，可预见技术封锁 、产业补贴等核心矛盾可能成为下一阶段焦点博弈 。总体而言 ，《声明》的达成体现了双方在复杂关系中寻求共存的建设性态度，但美国中期选举临近可能带来的政治周期扰动 ，叠加中国产业升级引发的结构性竞争 ，或意味着中长期摩擦的反复可能。
二 、对投资的启示
（一）A股市场
在外围关税因素影响下，4月7日A股市场行情受到明显冲击 ，随后在中国版平准基金横空出世、多方发力稳定投资者预期的作用下 ，市场走出震荡上升态势 。4月7日当日，计算机 、机械设备 、传媒、电力设备 、通信等行业跌幅靠前 。
展望后市 ，协议的达成释放出中美经贸关系缓和的积极信号 ，降低了贸易方面的不确定性，有助于推动市场避险情绪降温，提振投资者情绪。同时 ，贸易摩擦对国内经济增长的潜在压力缓解 ，企业盈利预期有望上修，特别是对于出口依赖度较高的行业 ，经营环境短期内迎来明显改善 。这有望带动A股市场估值进一步修复 。但长期来看 ，本轮协议是中美谈判的阶段性成果，暂停实施的24%关税仅生效90天 ，且20%的芬太尼关税仍未取消 ，后续关税政策走向存在反复性和不确定性，仍需保持密切关注。
结构上来看 ，首先 ，前期受关税影响回调较大的板块行情有望回暖，主要涉及其他电子 、消费电子、光学光电子 、元件等电子板块 ，IT服务 、软件开发等计算机板块 ，自动化设备、通用设备、专用设备等机械设备板块 。
其次，出口依赖度较高的行业有望实质性受益，企业盈利预期迎来回暖 。以境外业务收入占比指标统计 ，其他家电 、照明设备Ⅱ 、小家电、工程机械 、元件 、其他电子Ⅱ、纺织制造 、光学光电子等板块境外业务收入占比较高。
此外 ，协议公告后，港股市场整体呈现出积极的反应态势 ，恒生科技指数涨幅明显拉升 ，对A股市场后续行情有一定指示意义。以5月12日港股行情判断，汽车 、家电、软件服务 、可选消费 、半导体、机械等板块行情有望受到提振 。
（二）港股市场
2024年年报显示 ，港股半导体 、耐用消费品 、国防军工、家电、纺织服装 、家庭用品 、硬件设备、机械 、医药生物 、造纸与包装等板块出口到美国的业务占比相对较高 ，受中美关税政策影响较大 。
2025年4月7日，在中美宣布互相加征34%的对等关税政策的影响下 ，港股三大指数集体大幅下跌；2025年5月12日 ，中美日内瓦经贸会谈后，双方互相调降关税 ，受此利好消息影响 ，港股三大指数集体上涨。其中，4月7日跌幅较大的恒生科技指数，5月12日涨幅居前 。
从恒生综合行业指数来看 ，4月7日跌幅较大的非必需性消费、工业 、资讯科技业等行业 ，5月12日涨幅较高 。从二级行业来看，4月7日跌幅较大的国防军工 、汽车与零配件、家电 、可选消费零售 、半导体、机械 、交通运输等行业 ，5月12日反弹幅度较大。4月7日跌幅较大的硬件设备 、耐用消费品、医药生物等行业 ，5月12日反弹幅度居后，后续上涨空间较大 。
中美双方大幅下调关税 ，将直接利好双方经济发展和企业盈利增长；同时 ，中美双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商 ，有利于改善投资者对未来的预期 ，提升投资者的投资信心和风险偏好，促进港股市场上涨 。建议持续关注港股半导体、耐用消费品 、国防军工 、家电、纺织服装 、家庭用品 、硬件设备、机械 、医药生物 、造纸与包装等中美贸易往来较为密切的板块。
四、风险提示
国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险 。
