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【央视新闻客户端】

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报
。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元 ，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元
，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元 ，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场
，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨 ，从终端用户划分来看
，交通燃料
、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37% 、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨 ，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长 。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方
，其中氦气业务销量约38万方
。从毛利结构来拆分，清洁能源
、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元 ，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性
，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响 ，LNG?现货资源采购较上年同期有所下降 。在此背景下
，公司积极匹配交通燃料、工业用户 、燃气电厂
、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重 ，同时深耕境外市场
，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外 ，一季度LPG?船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长
。

▍积极实施现金分红与股份回购
，维护股东利益

分红：公司于?2024?年?6?月制定《未来三年（2024-2026?年）现金分红规划》，明确?2024-2026?年全年固定现金分红金额分别为?7.50?亿元、8.5亿元 、10亿元 ，每年度固定现金分红发放频次为?2?次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元
，全年总分红7.8亿元 。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间
。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响 ，调整盈利预期
，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x ，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动
、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险 。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告
，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告
。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽 执业证书编号：S1110520030001

张樨樨 执业证书编号：S1110517120003

赵阳?执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）